国海证券：贵州茅台（600519）-事件点评：开门红奠定全年高增，改革红利持续兑现

贵州茅台(600519)事件:公司发布经营数据公告，2022年1至2月实现营业总收入202亿元左右，同比增长20%左右；实现归母净利润102亿元左右，同比增长20%左右。投资要点：2022年顺利实现“开门红”，看好全年业绩增长加速。春节旺销奠定全年高增基础，综合下列四方面因素，我们认为公司2022年业绩提速概率较大，预计全年收入/利润同比增长约20%：1）公司2021年业绩留力，结构提升、非标提价效应并未完全释放，看好这部分红利在2022年兑现；2）根据以往基酒产量推算，今年茅台酒可供销量同比增长10%~15%；3）公司持续推进直营直供渠道建设，非标产品、系列酒以及出口茅台酒等提价，系列酒低价产品停产等均能带来价增；4）升级版珍品、茅台1935等新品的推出亦贡献了增量收入。提价预期尚未兑现，但公司具备提价的能力和空间。自去年12月以来公司对除53°飞天以外的精品、生肖、年份、出口、系列酒等均已实现提价；同时打款发货节奏慢于往年，经销商全年合同仍未确定。根据以上种种迹象，我们认为当前仍不能完全排除飞天直接提价的可能性，提价的方式和时间无法预测，但茅台酒消费、投资、收藏需求强劲，享有市场定