开源证券：晶丰明源（688368）-公司深度报告：享景气周期之利，铸精进研发之基

晶丰明源(688368)业绩呈现高速增长，产品结构持续优化受益于销售数量同比增长14.76%，叠加产品均价大幅提升，2021年公司营业收入为23.02亿元、同比增长108.75%。如2021年报所述，倘若剔除股份支付影响，2021年公司归母净利润为8.18亿元、同比增长452.17%。考虑到公司正处于研发团队大幅扩张期和股权激励持续强化期，叠加股价调整幅度较大，我们预计2022年研发费用为4.96亿元、大幅高于2021年2.99亿元的研发费用，下调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为3.95/5.73/9.16亿元（2022-2023年原值分别为11.34/10.09亿元），EPS为6.37/9.24/14.76元，当前股价对应PE为36.1/24.9/15.6倍，维持“买入”评级。“AC/DC+DC/DC”铸就业绩增长第二曲线对于AC/DC电源芯片，2022年公司将推动家电AC/DC的研发和销售规模提升，并完成65W快充产品的研发和客户验证。对于DC/DC电源芯片，2022年公司多项控制器产品目标为顺利完成客户端验证并取得客户