中银证券：水羊股份（300740）-双业务模式高效驱动增长，未来可期

水羊股份(300740)公司公布2021年业绩预告，2021年净利润同比增长64%-89%，Q4单季度同比增长23%-74%。公司持续双业务驱动，自主品牌不断升级，代运营品牌在原有老客户基础上拓展更多新客户，共同拉动公司增长，维持增持评级。要点双业务模式驱动公司业绩持续高增长。公司2021年净利润预计同比增长64%-89%至2.3-2.65亿元；加回股权激励费用2600万元后，净利润达到2.56-2.91亿元，已超过当年股权激励目标；Q4单季度看，净利润同比增长23%-74%至0.83-1.12亿元。公司坚持以自主品牌为核心，自主品牌和代理业务双业务驱动的整体战略，持续注重投入产出比，线上全渠道进一步均衡发展。渠道上看，公司积极布局抖音、快手，直播渠道兴起，10月直播渠道GMV破亿，天猫等传统电商收入占比有所下降。业务方面，主品牌御泥坊逐步品牌升级，其中新品微800，开新日当日销售额超过2300万；新锐品牌“小迷糊”产品结构进一步优化，助力毛利率上行；公司的代理品牌快速增长，KIKO、ZELENS前三季度增长超过300%。自主品牌：聚焦产品力，拉动品牌升级。2021年以来，公司挣脱流量