华安证券：首旅酒店（600258）-展店升级为长期蓄势，静待复苏释放业绩弹性

首旅酒店(600258)主要观点：短期：疫情催化中小单体酒店追求连锁提升，下沉市场空间广阔受疫情影响，连锁与单体酒店经营情况加速分化，连锁酒店通过减免加盟费、提供疫情应对方案等方式缓减加盟商的经营压力，而单体酒店由于缺乏成熟的管理体系、会员流量和集约化运营支持面临经营危机。疫情加速了连锁化进程，截止2020年末，我国连锁化率为31.5%（+6.6pct，2016~2019连锁化率平均年增长2.3pct），对标全球平均连锁化率（41.9%）和美国连锁化率（72.9%），还有提升空间。分城市级别来看，三四线城市连锁化率仅为24%；分房量来看，房量小于70间的酒店连锁化率普遍较低，15~29/30~69间客房的连锁化率分别为6.1%/20.5%。下沉市场有望成为未来连锁化率提升的机会区域，短期来看中小单体酒店或成发展主体。连锁酒店龙头凭借规模优势、品牌优势、运营优势采用加盟方式逆势扩张，一方面可以提高单体酒店经营业绩，另一方面可以缓解连锁酒店RevPAR带来的周期性效应，带动业绩稳定增长，实现双赢。中长期：供需双向催化，结构向中高端转型升级从需求端来看，将旅游和商旅作为主要受众群体分析，（1