中银证券：无锡银行（600908）-扎根无锡，稳健成长

无锡银行(600908)无锡银行扎根无锡本地，本地客户基础和网络优势突出，可以分享本地高新产业高速增长、经济较快发展和居民财富积累红利，在江苏其他区域扩张亦有潜力，规模、收入和盈利有望持续较快增长。公司风险偏好较低，风控审慎，资产质量或持续表现较好，未来盈利稳定性或亦较好。我们认为公司同步农商行整体估值修复同时，相对估值或有所提升。无锡经济优势较强。无锡经济发达，GDP总量位于江苏省第三位，仅低于苏州和南京。产业结构不断升级，物联网、集成电路和生物医药等高新产业具备领先优势。财政、地产较为平稳，居民收入和财富水平较高。公司扎根无锡本地，在无锡地区拥有良好的客群基础。公司网点和业务主要集中无锡本地，本地网点数量居同业前列，无锡地区贷款占比77%，在无锡市场份额5%左右。公司在无锡市民卡业务上拥有绝对优势，拥有近510万市民卡，对本区零售客户覆盖度极高。公司前十大股东主要为本地国企和民企，管理层亦主要行内培养成长。风险管控审慎，资产质量优秀。不良率、逾期占比处于可比同业较低水平，不良+关注处于可比同业最低。公司良好的资产质量不是依靠核销，加回核销其不良占比亦行业最优行列，优秀风险控制是长期