东吴证券：密尔克卫（603713）-拟发行可转债募资12.4亿元，进一步完善服务矩阵&线下履约能力

密尔克卫(603713)事件2021年11月22日，公司公告拟发行可转债募集不超过12.41亿元的资金，主要用于收购上海化运、建设超临界水氧化及配套环保项目、添置车辆及罐箱提升运力、补充流动资金等。债券期限为5年，票面利率及转股价格将在发行前确定；当公司股价连续高于/低于转股价格的130%/70%，并满足其他条件时，债券可赎回/回售。投资要点密尔克卫是国内领先的化工供应链综合服务商，本次募投项目有望进一步完善供应链服务矩阵。公司物流板块提供货代、仓储、运输为核心的一站式综合物流服务。本次募资收购上海化运有助于公司发展核电等特货及跨境长线运输业务，进一步巩固核心区域的服务网络布局；添置车辆及罐箱提升运力则有助于公司满足高速增长的运输业务需求。我们认为化工物流基础设施及其管理运营能力是公司的重要护城河，此次募资的投资项目有望进一步深化公司业务壁垒。化工电商等新业务快速崛起，募资补流有利于保障后续成长。基于综合物流业务，公司向化工品电商延伸，逐步形成物贸一体化服务，2021H1公司化工贸易板块实现收入11.5亿元，同比+400.5%。在各业务的相互协同下，2021Q1-3公司收入实现149%