东吴证券：正泰电器（601877）-2021年三季度报点评：户用光伏表现亮眼，低压经销渠道略有承压

正泰电器(601877)投资要点2021Q3营收同比+44%，剔除中控技术后归母净利润基本持平。公司发布2021年三季报，公司2021Q1-3实现营业收入286.51亿元，同比增长23.25%；实现归母净利润27.79亿元，同比下降8.84%；剔除中控技术影响，实现归母净利润为33.78亿元，同增5.53%。其中2021Q3，实现营业收入124.11亿元，同比增长43.68%，环比增长32.45%；实现归母净利润9.34亿元，同比下降24.50%，剔除中控技术影响，Q3实现归母净利润为12.56亿元，同比+1.54%。营收方面，整县推进政策下户用光伏板块贡献亮眼，但低压电器经销渠道毛利率下滑对利润影响较大。毛利率受大宗涨价、业务结构调整而有所下滑。2021Q1-3毛利率为26.19%，同比下降5.96pct；其中Q3毛利率为23.63%，同比下降9.90pct，环比下降5.05pct。毛利率持续承压原因如下：1）产品结构变化，利润率相对低的新能源业务占比快速提升；2）受铜、银、硅料等原材料价格持续上涨，低压电器业务及晶硅制造业务成本上升，利润端承压；3）低压电器经销渠道通过向经销商返利