太平洋证券：立高食品：高基数下收入较好增长、成本及结构影响盈利

立高食品(300973)事件：公司发布2021年三季报，2021前三季度实现营收19.61亿元（+63.4%）、归母净利润1.98亿元（+24.5%）。2021Q3营业收入7.10亿元（+33.8%），归母净利润0.61亿元（-26.5%）。扣非归母净利润0.62亿元（-23.9%）。收入符合预期，冷冻烘焙持续高成长。2021前三季度，冷冻烘焙食品实现收入11.75亿元，同比+83.63%；烘焙食品原材料实现收入7.86亿元，同比+40.28%。单季度来看，2021Q1/Q2/Q3公司收入增速分别为130.5%、60.6%、33.8%，其中2021年Q3放缓主要系去年Q3处于疫情过后的收入端快速恢复，基数较高。分产品看，冷冻烘焙食品表现亮眼。2021Q3冷冻烘焙食品实现收入4.43亿元，同比+58.26%；烘焙食品原材料实现收入2.67亿元，同比+6.39%。此外，部分冷冻烘焙食品受到产能限制，如挞皮、甜甜圈，增速低于公司冷冻烘焙食品平均增速。现金流方面，2021Q3，公司销售收现7.25亿元（+28.1%），低于收入增速主要系应收账款环比增加0.79亿。成本压力以及产品结构变化影响盈