东吴证券：天正电气（605066）-2021三季报点评：大宗涨价叠加渠道降价，经营利润不及预期

天正电气(605066)投资要点2021Q3收入同比-5%，利润同比-87%，不及市场预期。公司发布2021年三季报，公司2021Q1-3实现营业收入23.58亿元，同增32.22%；实现归母净利润1.57亿元，同比下降12.95%。其中2021Q3实现营业收入6.93亿元，同降4.64%，环比下降29.44%；实现归母净利润0.12亿元，同降86.68%，环比下降88.98%，业绩不及市场预期。受原材料涨价及同行竞争加剧，毛利率同比下降较多，净利率因研发、销售端逆势投入较大而下滑较多。2021Q1-3毛利率为24.15%，同降5.23pct，2021Q3毛利率24.90%，同降4.35pct；毛利率下滑原因：1）收入端：行业头部企业降低终端销售价格，公司经销渠道战略性降价以应对；2）成本端原材料价格继续高企，而低压电器成本主要来自于铜、银、塑料等大宗。2021Q1-3归母净利率为6.65%，同比下降3.45pct，Q3归母净利率1.70%，同比下降10.44pct，除毛利率下滑外，公司在销售、研发费用（含股权支付费用）方面逆势加大投入所致。受同行竞争影响，分销渠道压低售价，增速放缓；