东吴证券：太阳纸业（002078）-2021三季报点评：业绩符合市场预期，广西基地陆续投产

太阳纸业(002078)投资要点业绩符合市场预期，落于预告中枢。公司2021Q1-3实现营业收入237.15亿元，同比+51.6%；归母净利润27.68亿元，同比+100.3%。其中2021Q3实现营业收入79.02亿元，同比+51.7%，环比-3.3%；归母净利润5.37亿元，同比+20.4%，环比-52.2%。业绩符合市场预期，落于此前预告中枢位置。2021Q3盈利能力环比下行主要受行业低景气度及能源成本上升影响。公司2021Q1-3毛利率为20.0%，同比-3.35pp；其中2021Q3毛利率为14.4%，同比-8.14pp，环比-7.72pp。2021Q1-3销售净利率11.7%，同比+2.80%；2021Q3销售净利率6.8%，同比-1.86pp，环比-6.96pp。分产品来看，1）文化纸：2021Q2海外疫情反复，进口成品纸冲击下文化纸价持续下跌至年初低位，并延续至2021Q3。2）溶解浆：根据CCFEI数据，2021Q1/Q2/Q3溶解浆均价分别为6752、8664、7676元/吨，2021Q1-3溶解浆价格变动趋势与纸浆接近，但2021Q3跌幅小于纸浆。截至2021年1