东吴证券：龙马环卫（603686）-2021年三季报点评：环服订单稳步积累，装备市占率提升实力恒强

龙马环卫(603686)投资要点事件：2021年前三季度公司实现营收42.27亿元，同增8.52%；归母净利润3.08亿元，同减7.02%；扣非归母净利润2.83亿元，同减3.01%；加权平均ROE同降1.67pct至10.62%，符合我们的预期。公司2021年前三季度营收平稳增长，疫情补贴退出致业绩小幅下滑。2021年前三季度公司综合毛利率22.89%，同降3.96pct。分业务来看，1）环卫服务：营收24.94亿元，同增12.47%，占当期主营收入的59.41%，主要系新增运营项目带来的收入增加。2）环卫装备：营收15.81亿元，同降4.01%，占当期主营收入的37.67%，主要受装备行业采购景气度较低的影响所致；3）固废业务：市政环卫工程营收1.08亿元；垃圾后端处理业务收入0.15亿元。2021Q3单季度公司营收14.55亿元，同比下降1.70%，环比提升5.70%，归母净利润0.96亿元，同比下降28.82%，环比提升5.16%，主要系疫情期间税收优惠退出所致。2021年前三季度环服新增订单年化4.56亿元，在手项目稳步积累。2021年前三季度，公司环卫服务业务中标37个项目