东吴证券：英搏尔三季度报点评：交付瓶颈影响Q3收入确认，Q4起逐步起量

英搏尔(300681)投资要点Q3营收同比+36.98%，利润端基本盈亏平衡，基本符合市场预期。公司发布2021年三季报，公司2021Q1-Q3实现营收4.55亿元，同增85.53%；实现归母净利润0.17亿元，同增929.34%。其中2021Q3实现营收1.42亿元，同增36.98%；实现归母净利润29.8万元，同降96.80%，公司2021Q3营收及利润符合市场预期。其中：1）营收端因2021Q3芯片继续短缺、公司交付较为紧张，但公司积极保供，向客户推新的芯片替代方案，使得部分订单交付延期；且受原材料涨价影响，与客户重新议价，部分订单收入确认滞后。2）利润端受原材料涨价、研发费用（含股权支付费用）大幅增加等影响。随芯片替代方案的落地及产能储备于2021Q4起持续释放，我们预计公司利润率回归合理水平。因新能源乘用车交付紧张、占比下降，导致毛利率结构性上升，净利率因本期研发等费用增加而下降较多。Q1-3毛利率为21.29%，同比上升6.11pct，Q3毛利率23.61%，同比上升3.93pct。新能源乘用车产品毛利率相对更低，2021Q3我们预计中低速车、叉车等高毛利产品占比提升，故拉