中银证券：开润股份（300577）-To B业务改善趋势延续，90分持续放量

开润股份(300577)公司发布2021Q3业绩，2021前三季度公司实现收入15.74亿元，同增6.76%，归属母公司净利润1.51亿元，同比增长305.62%，延续复苏趋势。我们看好公司TOB业务新客户订单稳健增长，自有品牌90分持续放量，维持增持评级。支撑评级的要点受Q3疫情影响，收入增速略有波动，自有品牌和TOB业务仍维持稳健增长。公司Q3单季实现营收5.84亿元，同比增长12.48%，归属母公司净利润0.54亿元，同比增长300.01%。收入增速环比Q2有所下降，主要系Q3疫情反复影响，净利润率恢复符合预期。分业务来看，公司Q3单季TOB业务增速估算为20%-25%，在新客户Nike和VF集团以及迪卡侬订单持续放量的情况下维持稳健增长。自有品牌90分估算增速接近100%，公司主要通过布局海外渠道以及推广新品类维持品牌高增长。小米分销渠道由于受疫情以及海外渠道影响，尚未恢复。综合来看，公司ToB业务和90分品牌业务仍维持比较稳健的恢复趋势。剔除会计政策影响，公司盈利大幅改善。公司前三季度毛利率下降0.98pct，主要系会计政策变动影响，剔除该因素，公司整体毛利率呈现上涨趋势，主