国金证券：太平鸟（603877）-业绩短期承压，维持全年预期

太平鸟(603877)事件公司10月19日发布3Q21业绩，2021年前三季度公司营收/净利/扣非净利同比分别同增34%/79%/91%至74.1/5.5/4.1亿元，其中Q3单季度营收/净利/扣非净利同比+4%/-25%/-25%至23.9/1.4/1.2亿元，略低于此前预期。10月19日公司发布股权激励计划草案，拟以12.66元/股价格授予高管、核心骨干等50名激励对象552.6万股股票，约占总股本1.16%。考核目标为2021/22/23年净利或营收增速不低于15%。业绩简评加盟增速好于预期，渠道结构进一步调整。线下方面，公司3Q21直营/加盟收入分别-7%/+16%至8.3/9.7亿，直营/加盟店数分别净增加64/254家。加盟扩张速度好于预期，预计收入占比将继续提升；直营门店多处于一二线城市受疫情影响较大，收入表现疲软，盈利能力预计持续改善。线上增速环比放缓，天猫排名优势延续。线上方面，3Q21实现6%同比增长至5.8亿元，其中天猫渠道占比约40%-50%，在严控折扣策略下规模增速有所放缓，但站内排名稳定；抖音渠道占比约20-30%，预计继续提升。净利率短期承压，存货周转加快