国金证券：韦尔股份（603501）-四大核心驱动力，CIS龙头再起飞

韦尔股份(603501)投资逻辑车用CIS是公司未来成长第一大动力。我们测算自动驾驶推动单车搭载CIS数量将由目前的2颗增加至2025/2030年的6/11.8颗；预计到2030年全球车载CIS市场规模将达142.2亿美元，10年CAGR超28%。公司是全球车载CIS第二大厂商，市占率超20%，已覆盖各大主流车企，相比第一大厂商安森美公司产品定位高端、CIS技术领先，预计21-25年公司车用CIS业务收入CAGR超30%。TDDI业务整合加速，成长确定性强。随着技术进步，TDDI整合显示驱动芯片与触控芯片的优势明显。我们预计到25年TDDI在手机/平板市场渗透率将提升至80%/75%，市场规模将达19.3亿美元，20-25年CAGR为16.8%。公司20年收购整合新思科技，完整继承开发技术，叠加自身在手机领域的渠道和品牌优势，将成为未来新的增长动力，21年收入有望翻倍。安防CIS增长不容小觑。受益于AIoT技术的发展，极大拓宽了视频监控摄像机的应用场景，以及对像素规格的要求增加，使得安防用CIS在未来几年呈量价齐升趋势。预计到2025年全球安防用CIS市场规模达20.1亿美元，5年CA