西南证券：中顺洁柔（002511）-营收稳健，成本上行盈利承压

中顺洁柔(002511)投资要点业绩摘要：公司发布2021年半年报，2021年H1实现收入42.5亿元（+17.5%），同比19H1增33.4%；实现归母净利润4.1亿元（-10.1%）；实现扣非归母净利润4亿元（-10.7%）。其中，单Q2公司实现营业收入21.5亿元（+10.3%）；归母净利润1.4亿元(-49.5%)；实现扣非归母净利润1.3亿元(-49.3%)，收入保持稳健增长，盈利能力有所承压。原材料价格高位，短期盈利能力承压。2021H1公司整体毛利率为39.7%，(-6.9pp)，其中生活用纸毛利率下降5.9pp至40.3%，毛利率下降主要由于原材料价格上涨以及运费增加等。3-6月纸浆价格处于震荡高位（目前仍维持在6300元/吨），而生活用纸市场价格从3月7000元/吨下降至7月底的5900元/吨，吨盈利下行。费用率方面，2021H1公司整体费率为27.7%（+1.2pp）。其中销售费用率为21.6%（-1.9pp）；管理费用率为3.9%（-1.3pp），主要由于股权激励成本下降；研发/财务费用率为2.3%，（-0.2pp）/-0.04%（-0.01pp）。综合来看，公司