东吴证券：雷赛智能（002979）-2021年中报点评：聚焦重点行业和客户，业绩增长符合预期

雷赛智能(002979)2021H1收入同比+48%、归母净利润同比+42%，符合市场及我们的预期。上半年实现营收6.44亿元，同增47.98%；实现归母净利润1.32亿元，同增41.64%。考虑2020Q2口罩机等基数较高，且今年加码研发投入、Q2研发费用增长0.15亿元以上，故业绩符合市场及我们的预期。产品结构变化影响毛利率、研发费用上升影响净利率。2021H1毛利率为42.59%，同比下降1.80pct；归母净利率为20.47%，同比下降0.92pct。去年同期口罩机等需求带来控制类产品占比较高，导致去年同期毛利率较高；今年H1伺服系统增长88%、而毛利率约34.7%，拉低整体毛利率。此外，今年公司研发人员大量扩张，2021Q2研发费用同比+73%，使得净利率下降较毛利率更多。“聚焦重点行业和客户”策略成效初显，交流伺服、总线控制类产品拉动快速增长，1）伺服2021H1营收1.66亿元，同比+88%，低压伺服0.34亿元、同比+60%，交流伺服1.32亿元、同比接近翻番。低压伺服方面，喷绘、AGV设备带动较快增长；交流伺服方面，新产品L7/L8系列表现良好，持续进口替代。下游来看