海通国际：中国人寿保险：个人养老金制度正式落地，商业养老保险有望分享第三支柱增长红利

社会养老压力加剧叠加三大支柱发展失衡，发展商业养老保险成为必由之路。1）中国人口老龄化加速，养老压力进一步加剧。根据七普数据，2020年中国育龄妇女总和生育率降至1.3，低于国际1.5的警戒线。而预期寿命则继续增长。2021年我国65岁以上老年人口已达2.0亿人，占比14.2%，已达到深度老龄化。受老龄化加速影响，我国老年抚养比已升至19.7%，养老压力进一步加剧。2）三大支柱发展不均衡，第三支柱亟待补位。目前我国养老三支柱体系发展不均衡，第一支柱一支独大（占比高达57%），且第一、第二支柱面临发展瓶颈：①第一支柱：基本养老保险覆盖面广泛，但目前支付压力较大。截至2021年底，基本养老保险参保人数达10.3亿人，约占当年全国总人口的71%，已进入低速增长阶段。而自2012年以来，基本养老保险基金收入增幅整体上持续小于支出增幅，根据中国社科院测算，到2035年累计结余将完全耗尽。与此同时，随着老年抚养比不断提升，基本养老金替代率已从2000年的71.9%降至2015年的44.8%。②第二支柱：企业年金市场覆盖率低，发展面临瓶颈。2021年企业年金已覆盖11.7万家企业、2875万名职工，