光大证券：顾家家居（603816）-2021年中期业绩快报点评：业绩超预期，成长逻辑逐步兑现

顾家家居(603816)事件：公司2021H1实现收入80.2亿元，同比增长65%，归母净利润7.7亿元，同比增长34%（剔除恒大分红影响同比增长约50%）；21Q2收入42.4亿元，同比增长65%，归母净利润3.9亿元，同比增长43%，自2020Q2开始维持快速增长态势，符合我们的判断。同时，我们需要考虑公司在20H1没有因为疫情而出现利润下滑，穿越周期，表现亮眼，超出市场预期。点评：内外销同步发力，核心品类发力实现快速增长：顾家家居2021H1收入增长速度超出市场预期，我们推断内外销增速都比较快。外销部分，根据海关总署的数据，家居出口交货值2021H1维持20%以上的增长态势（对比20H2增速约6%进一步加速），作为龙头，我们推断顾家的表现大幅好于平均值。内销部分，我们推断公司几大核心品类中，床及床垫、功能沙发和定制家居的内销表现好于公司平均，休闲沙发和集成产品维持2020年的稳健增长的态势。盈利能力略承压，或与内外销结构及收购业务有关。2021H1净利率9.6%，同比下滑3pct（剔除21Q1恒大分红影响仅下滑1pct），21Q2净利率9.1%，同比下滑2pct，我们推断与所收购