西南证券：千禾味业（603027）-成本+费用上行，业绩短期承压

千禾味业(603027)事件：公司发布2021年半年报，实现营收8.9亿元，同比增长10.8%；实现归母净利润6581万元，同比下降58.1%。其中21Q2实现营收4.1亿元，同比下降7.2%，实现归母净利润2593万元，同比下降70.1%，业绩低于预期。酱油食醋增速均有下滑，渠道渗透率逐步提升。1、21H1酱油、食醋分别实现营业收入5.5亿元（+10.6%）、1.5亿元（-7.63%），受20H1高基数、行业竞争加剧及消费不景气影响，增速明显放缓。西部收入4.6亿元，同比+1.2%，基地市场保持稳健；东部收入1.7亿元，同比+24.5%，继续保持快速增长，省外开拓进一步取得效果；南部和中部地区基数较低，受益于渠道开拓，维持高速增长。同时，公司继续主导开发市场和渠道渗透率提升，经销商数量净增加183家，促进品牌力进一步提升；公司持续加大对省会城市以及重要地级市营销网络的建设，加强渠道管理与经销商队伍建设，全国化扩张稳步推进中。原材料成本和费用大幅上升，导致盈利能力出现明显下滑。21H1公司毛利率为42.2%，同比下滑7.5pp，成本端压力主要由于：1）大豆、包材等原材料价格上涨；2）受