中银证券：苏博特（603916）-营收增速平稳，原料价格上涨使毛利率承压

苏博特(603916)公司发布2021年中报，上半年公司营收20.5亿，同增43.0%；归母净利2.2亿，同增29.5%；EPS0.51元/股，同增24.4%。产品价格下跌叠加原材料价格同比增幅较大导致公司毛利率有所下滑。支撑评级的要点Q2营收增速相对平稳，经营活动现金流量下降：2021Q2公司营收12.7亿元，同增26.7%；归母净利1.4亿，同增17.4%。营收与利润增速保持相对稳定。2021H1公司毛利率为34.5%，同减11.5pct。2021H1环氧乙烷价格大幅上涨或为毛利率下降的主要原因。2021H1公司经营活动现金流量净额为-1.3亿元，主要系公司购买原材料支付的现金增加。原材料成本上涨导致毛利率承压：2021H1和2021Q2毛利率相比去年同期均有下滑，我们认为主要原因是减水剂和功能性材料价格下跌叠加环氧乙烷自2020年以来价格的不断提升导致主营业务毛利率下降。由于报告期内主营业务占比超过80%，因此主营业务毛利率下跌或是公司综合毛利率下降的主要原因。检测业务发力，市场持续拓展：2021年上半年，公司仍以减水剂为主要业务，同时检测业务也保持稳健快速增长，2021H1营收