西南证券：佰仁医疗（688198）-牛心包瓣持续放量，在研管线有序推进

佰仁医疗(688198)事件：公司发布2021半年报，上半年实现收入1.25亿元（+86.3%），归母净利润0.26亿元（-20.6%），扣非归母净利润0.22亿元（-12.7%），经营现金流0.4亿元（+122.6%）。股份支付费用影响表观增速，内生业绩超预期。上半年确认股份支付费用0.42亿元，剔除此影响，内生归母净利润0.6亿元（+82.2%）。分季度看，2021Q1/Q2单季度收入分别为0.52/0.72亿元（+120.8%/+67.4%），相比2019Q1/Q2增速分别为+66.3%/+91.8%，有所提速，单季度归母净利润0.09/0.17亿元（-1.1%/-27.8%），剔除股权激励，2021Q1/Q2业绩分别为0.25/0.36亿元，相比2019年同期分别增长88.7%和86.8%，延续内生业绩高增长态势。盈利能力看，毛利率88.8%，基本稳定，如果剔除股份支付影响，预计毛利率进一步提升，同时股份支付导致费用率提升，若完全剔除此因素，内生归母净利润率48.5%，维持高水平。牛心包瓣放量驱动心脏瓣膜置换与修复板块大幅增长。分业务看，2021H1心脏瓣膜置换与修复业务收入同