西南证券：鱼跃医疗（002223）-21H1业绩符合预期，各业务恢复至健康轨道

鱼跃医疗(002223)投资要点事件：公司发布2021半年报，上半年收入35.9亿元（+5%），归母净利润9.6亿元（-14%），扣非归母净利润8.8亿元（-13.9%），经营活动现金流8亿元（-66.3%）。业绩符合预期。剔除2020年高基数影响，业务已恢复至健康轨道。分季度看，2021年Q1/Q2单季度收入分别为16.6/19.3亿元（+19.5%/-4.9%），单季度归母净利润分别为4.6/5亿元（+20%/-31.7%），由于2020Q2高基数导致21Q2单季度增速承压，但21Q2相比19Q2两年复合增速32.5%，业务已恢复健康增长的轨道。从盈利能力看，2021H1毛利率50.5%（-6.7pp），主要因去年抗疫产品高毛利贡献，四费率合计20.8%（-1pp），总体较为稳定，归母净利率26.8%（-5.9pp），预计2021年盈利能力回到一个健康的状态。核核心产品高增长，内销成为2021年增长动力。分业务看，2021H1呼吸治疗解决方案收入13.2亿元（+13.5%），主要因制氧机动销较好同比增长160%，雾化产品同比增长220%，但呼吸机高基数下下滑较多有一定的抵消，该业务