国金证券：宇瞳光学（300790）-安防镜头龙头，消费级监控打造第二成长曲线

宇瞳光学(300790)投资逻辑公司是安防镜头龙头，受益定焦镜头需求旺盛、公司2021年业绩高增长。1）公司主营安防镜头，专注于定焦、小倍率变焦镜头生产与销售，2020年公司安防镜头市占率超30%，其中公司在定焦镜头、小倍率变焦镜头市占率近40%。2）2021年受益于下游定焦镜头需求旺盛，公司营收、出货量快速增长，2021年Q1公司营收同增97%。镜头是重资产行业，2020年公司固定资产周转率为2.4次，稼动率提升带动公司盈利能力攀升，2021年Q1公司净利率同比提升5pct至13%。预计公司H1归母业绩达1.3~1.5亿，同增187%~231%。预计未来定焦镜头稳健增长，大变焦镜头快速放量。1）展望未来，我们认为农村安防、企业数字化升级助力安防镜头行业稳健增长。2020年安防镜头出货量达3.75亿颗，预计2020~2023年行业出货量CAGR达9%。2）考虑公司技术优势、自动化优势、规模优势显著，未来公司在定焦镜头市占率有望持续攀升，未来三年公司定焦镜头收入CAGR为19%。3）大倍率变焦镜头附加值更高（单价是定焦镜头的10倍）、利润率更高（2020年公司变焦镜头毛利率超30%、定焦