国金证券：上海贝岭（600171）-完善电源管理布局，高性能ADC初显锋芒

上海贝岭(600171)投资逻辑三大增长核心驱动力及模拟IC行业趋势高速高精度ADC逐步突破：工业类、通信类等领域使用的高速高精度ADC被TI和ADI垄断，《瓦森纳安排》严格限制高速高精度ADC的出口，国产替代势在必行。公司的16bit、125MSPS、4通道的高性能ADC是国内量产的最高水平。随着更多型号通过客户认证，预计公司高性能ADC产品在2021-2023年营收有望达到4500万元、9500万元和1.35亿元。由于极高的产品壁垒，预计毛利率超过60%。收购南京微盟完善电源管理芯片布局，盈利大幅提升：2020年8月公司完成对南京微盟收购。南京微盟2020年实现营收3亿元，产品线包括DC产品线、AC产品线和MCU产品线，与公司现有产品线形成互补。在5G手机、5G基站、TWS计IOT设备等应用带动下，电源管理芯片需求大幅增长，预计2021年营收达到9.1亿元，占总营收比例从2020年的35%提升至45%；由于产品普遍大幅涨价，预计毛利率提升8pct-15pct。积塔半导体产能大幅扩张，公司产能需求得到相对保障：公司使用的成熟晶圆代工产能持续紧张，控股股东的子公司积塔半导体的临港一期特