西南证券：美诺华（603538）-业绩符合预期，制剂与CDMO业务占比提升

美诺华(603538)业绩总结：公司发布2021年半年报，上半年实现营收6.9亿元，同比+6.2%；实现归母净利润1.16亿元，同比约+10%；扣非后9798万元，同比+1.4%；经营性现金流净额1.1亿元，同比约-11%。2021Q2单季度实现营收3.53亿元，同比-3.42%；实现归母净利润约6600万元，同比约+6%；扣非后约5300万元，同比约-8%。制剂与CDMO业务占比提升，盈利质量有望迎来稳定提升。2021年上半年公司表观收入与净利润增速较为稳健，上半年毛利率37.1%，同比下降1.3pp。分业务来看，收入增速较弱和毛利率略有降低主要是原料药板块中的沙坦类市场价格大幅下滑所致，原料药子公司归母净利润同比下滑约42%；值得一提的是，公司在2021年上半年实现了较好的制剂和CDMO业务增长，制剂子公司天康、CDMO子公司宣城美诺华收入分别同比增加47%、110%，净利润分别大幅增长556%、7937%，推算上半年公司制剂与CDMO净利润贡献占比约为20%。CDMO战略合作落地，开启公司发展新篇章。宣城美诺华（宣美）是公司主要的CDMO生产基地，上半年实现收入超过1亿元，几乎达