民生证券：洽洽食品（002557）-深度报告：产品曲线清晰、成长路径稳健，估值底部反转可期

洽洽食品(002557)报告摘要：瓜子领军品牌，拓展坚果+零食产品体系洽洽食品是瓜子行业领军品牌，2015年拓展蓝袋风味瓜子，2016年拓展坚果业务，现已形成红袋瓜子+蓝袋风味瓜子+黄袋坚果+休闲零食产品体系。目前公司新品正持续拓展，渠道加速扩张，我们看好公司的优质成长性，并认为目前估值具备反转潜力。三年百亿目标（含税）确立，产品矩阵丰富成长曲线清晰公司已形成瓜子+坚果+零食产品矩阵，2020年公司定调三年百亿目标（含税），其中瓜子/坚果/零食细分目标分别为60/30/10亿元。第一曲线瓜子品类通过红袋品质提升，蓝袋风味化拓张，结合空白市场渠道下沉，仍能保持10%以上增速，保障业绩持续稳固增长。第二曲线坚果品类，通过做大每日坚果核心大单品，以及不断推新坚果麦片、坚果乳等衍生产品扩展坚果版图，推动坚果品类高速增长。第三曲线休闲零食积极探索品类扩充，寻求外延并购，共同达成三年拟定目标。弱势市场着力下沉，推进三年百万终端目标经过多年深耕，公司在线下已拥有900余家经销商和40万以上终端，2020年确立三年百万终端目标，未来将与经销商合作突破弱势区域，提高终端市场渗透率，并上线试运营数字系统，