东吴证券：洋河股份（002304）-天之蓝升级在即，全年增速可期

洋河股份(002304)事件：新版天之蓝即将面世，公司预计于8月完成第一轮全国性渠道铺货。投资要点天之蓝升级在即，渠道利润有望上升。根据渠道调研情况，新版天之蓝即将面世，公司预计于8月完成第一轮全国性渠道铺货。省外市场新版天之蓝预计容量将由480ml提升至500ml，目标批价320元，各环节预计较升级前提价50元。此外，由于新版天之蓝在渠道端推行数字化管理，渠道利润将主要来自价差及扫码收益，我们预计新品推出后公司整体渠道利润有望进一步上升。渠道改革成效显著，低库存助力新品顺利迭代。渠道利润薄、库存高企曾是限制公司发展的主要瓶颈。自2019年以来，公司通过建立“一商为主，多商配称”的新模式重塑渠道体系，充分调动经销商积极性；改销量刚性考核为柔性、跨期考核，拓宽了渠道的运营及成长空间；同时严格控制发货节奏，较大程度上降低了渠道库存水平，成效显著。调研显示，目前公司在各地市场的库存水平处于历史低位，这将助力新版天之蓝顺利完成迭代。产品放量蓄势待发，考核驱动增速可期。渠道调研反映，公司目前回款进展整体较快，经销商反馈普遍较为积极。且考虑到各产品库存较低，我们认为公司目前具备一定放量基础。而近日