西南证券：片仔癀（600436）-日化持续高速增长，分拆上市提上日程

片仔癀(600436)投资要点事件：公司发布2021年半年度业绩快报，上半年实现营业收入38.5亿元，同比增长18.6%，营业利润13.5亿元，同比增长30%，归母净利润为11.1亿元，同比增长28.9%，总体业绩大超市场预期。主要原因系拓展销售渠道及强化市场策划，母公司漳州片仔癀药业股份有限公司、控股子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司（合并）及控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司（合并）的销售收入增加所致。提价贡献业绩显著，体验店持续开拓省外市场。利润端的增速快于收入端的增速主要系片仔癀系列产品及控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司（合并）的销售增加导致营业利润增长所致。2020年公司核心产品片仔癀终端价格提升至590元/粒，提价幅度达到了11.3%，下游需求旺盛，渠道库存供不应求，多个渠道终端零售价高于官方指导价，我们推测未来提价空间仍旧巨大。片仔癀体验馆聚焦高净值人群，达到“渠道扩张+品牌宣传”双重作用，截至上半年末已经在全国布局319家。省外渠道布局提速，2020年福建省外体验店新增64家，省内新增6家，带来省外市场收入份额大幅提升，其中非华东地区收入增速为19.2%，明显快于华东地