东吴证券：中炬高新（600872）-库存持续下行，维持全年目标

中炬高新(600872)事件：近期，我们对行业情况、公司经营及渠道情况进行跟踪。投资要点：H1渠道拓展进行顺利，库存持续下行。21H1调味品行业整体需求疲软，去年囤货导致经销商、消费端库存压力较大，同时社区团购对传统经销渠道亦有冲击。分BC端看，今年C端需求同比下降，B端虽有恢复，但疫情仍有影响。渠道端，公司主动梳理，降低发货节奏，当前渠道库存持续下行至约1.5个月；积极采取措施应对社区团购，包括进行价格指导、开发定制产品，以期减少对传统渠道冲击；同时，上半年公司新增经销商200余名，拓展进行顺利。产品端，持续推新，包括大包装蚝油、底料等。年初以来，成本持续上行，当前高位企稳，公司上半年针对少量产品小幅提价，当前暂无其他提价计划。步入H2，我们预计随需求恢复，渠道理顺，经营将逐步向好。维持全年经营目标，期待改革加速迈向“双百”。上半年压力较大下，公司目前仍维持21年目标不变，即21年营收61亿，同增19.06%，美味鲜同增15%，归母净利目标9.85亿，同增10.68%。中长期看，公司将持续提升餐饮渠道占比，包括成立餐饮小组对接大型餐饮连锁、高校食堂等，每年打造3000家餐批旗舰店拓展