光大证券：新城控股（601155）-首次覆盖报告：业绩兑现确定性较强，双轮驱动筑盈利护城河

新城控股(601155)拿地聚焦商业地产，可售资源充裕：2020年公司新增土储120幅，对应总建面4139.4万方，同比增长65.0%；同期公司拿地强度（面积口径）提升至176%，补货热情回升。其中，商业综合体新增土储总建面约2478.9万平方米，楼面价约1596元/平方米，商业地产开发优势保障公司近三年拿地均价/销售均价维持于40%安全线以下。截至2020年末，公司已进入全国123个大中型城市，合计总土储约14288万方，按2020年全口径销售面积计算，覆盖度约为6.1倍。销售稳健增长：2020年公司实现全口径销售额2509.6亿，同比下降7.3%，如期完成2500亿元目标。公司2021年计划可售货值近4200亿元，参考公司2020年约70%的去化水平，或可超额完成2021年的2600亿销售目标。商业地产“吾悦广场”步入百店时代：截至2020年末，公司开业、在建及拟建吾悦广场总数量达156座，进驻全国118个城市，初步完成全国化布局。2021年公司计划新开吾悦广场30座，预期实现商业总收入85亿元。当前公司购物中心各指标表现优异：2020年吾悦广场实现销售总额319亿元，同比增长20