东海证券：分众传媒（002027）-电梯广告龙头 拥有较深较宽护城河

分众传媒(002027)主要观点：分众传媒为电梯广告和影院广告龙头。分众传媒成立于2003年，2005年在美国纳斯达克上市，2013年完成私有化退市并于2015年借壳七喜控股回归A股。除去2020年疫情影响，公司楼宇广告和影院广告的占比约稳定在80%-85%和15%-20%之间。截至2021年3月末，公司电梯电视媒体自营设备约70.6万台；电梯海报媒体自营设备约168.4万个，参股公司海报媒体设备约24.5万个，已覆盖国内60个城市；公司影院媒体签约影院约2000家。公司实际控制人为江南春，持有分众传媒23.34%的股份。根据公司2021年一季报，公司实控人江南春、香港中央结算有限公司（陆股通）、阿里巴巴及其一致行动人持股比例分别为23.34%、12.1%和8.74%。广告行业分析：1）受疫情影响2020年中国广告刊例花费同比下降11.6%。其中，只有电梯海报和电梯LCD广告实现正增长，增速分别为28.9%和23.8%；影院视频广告降幅最大，增速为-62.6%。2）广告产业链上，上游互联网广告、电视广告和楼宇电梯广告的龙头媒介拥有话语权。根据2020年年报，广告代理商竞争激烈，毛利率普