东海证券：国内观察：2026年7月PMI：短期因素可能放大PMI波动-260802

事件：7月31日，国家统计局公布7月官方PMI数据。7月，制造业PMI为49.2%，前值50.3%非制造业PMI为49.0%，前值50.2%。 核心观点：7月制造业PMI明显回落，需求回落幅度大于供给，内需回落幅度大于外需，采购量指数回落，产成品存货指数上升。上个月的高基数以及短期的天气因素是回落幅度偏大的主要原因。高技术制造业PMI与整体制造业PMI的差值进一步走扩，行业之间的分化仍然明显。政治局会议指出加大逆周期调节力度，存量政策可能加快落实，务实管用的增量政策可能加快储备，并及时出台，有望稳定下半年国内有效需求。 制造业PMI回落超季节性。2026年7月制造业PMI环比回落1.1pct，降至荣枯线下方，为今年2月以来首次，回落的幅度也要大于近5年同期均值的-0.38pct。 供需同步回落，但出口可能仍有韧性。供给方面，生产指数回落（49.9%，-1.5pct），低于近5年同期均值-1.0pct，气候原因叠加高基数影响，或使生产指数回落的幅度超季节性。需求方面，新订单指数也重回荣枯线以下（48.5%，-2.7pct），低于近5年同期均值-0.5pct高基数下的回落反映了前期集中需求