东吴证券：伊利股份（600887）-跟踪报告：动销良好，费投减弱，积极关注催化

伊利股份(600887)事件我们近期持续跟踪调研乳制品行业，反馈如下：疫情后白奶需求提升趋势延续，Q2以来渠道动销顺畅，五一期间买赠加大促进动销进一步优化，节后库存略微提升，仍保持良性水平；上游原奶供需偏紧下，线下促销力度显著减弱。投资要点Q2以来动销良好，库存良性，竞争缓和趋势不变。根据渠道，4月以来动销保持良性，常温白奶（金典）、安慕希均取得较好增长，奶粉销售额份额持续提升，五一期间针对基础白奶、金典、安慕希及部分新品（如有机、梦幻盖、臻浓等）进行了立减买赠活动，动销进一步优化，库存亦保持在良好水平。费投方面，上游原奶供需持续偏紧，根据渠道，21Q2费用投放程度低于18、19年同期，与20Q2同期相比略高，整体看，竞争程度较往年缓和趋势不变。21年收入利润诉求更均衡，积极关注公司战略调整及内部优化。公司规划21年实现营收/利润总额1070/93亿，分别同比+10.4%/14.1%，对收入/利润诉求更为均衡，Q2进度稳步推进下，我们预计21年目标可顺利完成。同时，伊利正积极推进战略调整，一方面，疫情后白奶需求提升，公司持续推进产品结构优化，另一方面，值国产奶粉销售额份额提升红利期，对