民生证券：东鹏饮料（605499）-差异化竞争与渠道下沉并举，竞争力持续强化

东鹏饮料(605499)报告摘要：国内能量饮料市场：高成长+长生命周期，市场规模持续扩容国内软饮料行业整体增长乏力背景下，能量饮料展现较强高成长性，2006-2014年收入GAGR为34%，2014-2019年收入GAGR为15%，在软饮料行业收入占比从2006年的1%增至2019年的8%。国内能量饮料市场为典型的多寡头垄断竞争格局，行业CR1/CR5分别占比55%/89%。龙头为华彬红牛，收入为230亿左右（销售口径），市占率约55%；第二梯队中东鹏、乐虎、中沃等厂商收入规模在30~70亿元区间（同上），其中东鹏在第二梯队中的领先优势正在逐步显现。产能扩张强化规模优势，夯实成长基础募投项目有效扩张现有产能，生产基地建设稳步推进。公司募投项目中华南生产基地、南宁生产基地和重庆西彭生产基地项目均意在扩充产能。目前，公司广东及广西地区生产基地能量饮料的产能利用率已经趋于饱和，产能不足的矛盾日益凸显。华南生产基地以及南宁生产基地二期项目的建设，有利于缓解公司产能瓶颈，提高供货能力。面对极具发展潜力的中西部市场，公司计划建设重庆西彭生产基地，加大对中西部市场的投入，缩短在中西部地区的服务半径，