西南证券：科前生物（688526）-动保行业格局变动，非强免龙头优势明显

科前生物(688526)投资要点推荐逻辑：1）生猪养殖作为公司产品需求端，生猪存栏量恢复，2021Q1同比增长近30%，且规模养殖场比例逐渐提升，防疫重视程度提高带动动保产品需求增长；2）兽药行业集中度有望进一步加强，公司猪伪狂疫苗市占率近30%为行业第一，具有龙头优势；3）非瘟与“禁抗”促进动保业绩推动因素转变，非强免疫苗需求增加，公司2021Q1营收同比增长82.3%。下游生猪养殖顺利恢复，存栏量提升与养殖结构优化双重因素推动动保行业市场需求提升。2021年一季度末全国生猪存栏量41595万头，同比增长29.5%，能繁母猪存栏4318万头，同比增长27.7%，恢复至正常水平九成；政府环保要求与非洲猪瘟等突发情况促进规模化养殖快速发展，十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3%增至2020年的10.4%，不同的大型养猪场防疫费用占直接成本比例波动幅度较小，最低5%左右，最高可达10%，因其防疫重视程度高，动物保健产品需求也将随之增长。兽用生物制品行业集中度有望进一步提升，公司注重研发产品推陈出新，有望进一步扩大市场份额。2019年兽药行业企业数量为1632家同比减少4%，