西南证券：乐普医疗（300003）-2021Q1超预期，创新器械布局逐渐兑现

乐普医疗(300003)事件：1）近期公司发布2020年年报，全年收入80.4亿元（+3.1%），归母净利润18亿元（+4.4%），扣非归母净利润14.1亿元（+13.8%），经营现金流净额20.9亿元（+5%）；2）公司发布2021年一季报，收入27.5亿元（+65%），归母净利润7.3亿元（+89.2%），扣非归母净利润6.8亿元（+81.7%），经营现金流净额13亿元（+1133.2%）。2020年业绩增长稳健，2021年一季报超预期。分季度看，2020年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为16.7/25.7/21.5/16.5亿元，同比分别为-11.3%/+25.9%/+9.7%/-13.8%，归母净利润分别为3.8/7.6/8.3/-1.7亿元，同比分别为-34.1%/+32.1%/+82.3%/-251.3%，Q4业绩表现较差的主要原因是冠脉支架带量采购导致渠道去库存和部分退货影响；盈利能力看，2020年毛利率67%（-5.2pp），四费率42.9%（-3pp），其中销售费用率下降5pp，研发费用率提升2.2pp，非经常损益3.9亿元，主要因君实生物股权公允价值变动和子公