华西证券：上汽集团（600104）-业绩逐渐修复 龙头全面转型

上汽集团(600104)公司发布2021一季报：2021Q1实现营收1,890.9亿元，同比增长78.5%，环比减少22.3%；归母净利68.5亿元，同比增长510.8%，环比增长81.0%，扣非归母净利62.2亿元，同比增长800.0%，环比增长143.1%。分析判断:销量回暖驱动业绩改善研发持续投入21Q1公司整车销量达111.6万辆，同比19Q1、20Q1分别为-26.8%、+10.2%，营收达1,890.9亿元，同比19Q1、20Q1分别为-5.5%、+78.5%，扣非归母净利达62.2亿元，同比19Q1、20Q1分别为-18.2%、+800.0%，业绩波动主要受销量变化导致的规模效应影响：1）各品牌表现均趋势向好，驱动投资收益改善。21Q1公司旗下上汽乘用车、上汽大众、上汽通用及上汽通用五菱销量同比2020年的增速分别为+46.1%/+36.1%/+87.1%/+47.7%，同比2019年的增速则为-3.2%/-46.8%/-21.5%/-43.2%，使得21Q1对联营及合营公司投资收益为54.6亿元，对比20Q1的-0.4亿元实现扭亏为盈，同比19Q1为-10.6%；2）费