东吴证券：九洲药业（603456）-2020年年报及2021年一季报点评：业绩略超我们预期，CDMO业务驱动公司业绩高增长

九洲药业(603456)投资要点事件：公司2020年全年实现收入26.47亿元，同比增长31.26%；归母净利润3.81亿元，同比增长60.05%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长41.55%；经营性现金流4亿元，同比增长-27.75%。2021年一季度实现收入8.56亿元，同比增长118.66%；归母净利润9440万，同比增长190.92%；扣非归母净利润9666.8万，同比增长211.31%。2020年全年和2021年Q1业绩略超我们预期，主要系公司CDMO持续高增长及子公司江苏瑞科复产扭亏所致。公司2020年收入端分项目来看，CDMO业务收入12.93亿元，同比大幅增长70.82%，其中全资子公司苏州瑞博实现收入5.38亿元，贡献主要收入增量；原料药及其他收入约13.57亿元，同比增长约7.7%，其中抗感染类原料药实现收入3.8亿元，同比增长50.55%。利润端来看，毛利率提升2.67个百分点到37.51%；销售费用率由2.14%下降至1.55%、管理费用率由12.69%下降至11.84%，研发费用率从4.69%下降到4.31%。综合来看，公司净利润率上升2.59个百分点到1