东吴证券：爱旭股份21Q1点评：电池片盈利底部，拟募资35亿加速扩产

爱旭股份(600732)21Q1归母净利润同增25.70%，基本符合市场预期：21Q1公司实现营收30.07亿元，同环比+64.09%/-11.74%，归母净利润1.01亿元，同环比+25.70%/-76.67%，21Q1毛利率为9.71%，同环比-1.51pct/-7.95pct，归母净利率为3.35%，同环比-1.02pct/-9.31pct。上游涨价致使盈利受损，后续需求修复推动盈利边际改善。21Q1公司电池片出货约4GW，同比增长73%，但平均单瓦净利润仅0.013元/W，同比下降43.48%，主要是上游硅料硅片价格连续上涨所致。尺寸结构方面，21Q1大尺寸（182&210）出货占比约35-40%，166占比约40%~45%，由于20年大部分158电池产线均改造为166尺寸，因此使得158尺寸在Q1单位盈利反超大尺寸，我们预计后续随着大尺寸需求增长，大尺寸单瓦盈利将有显著修复。我们预计公司21年电池出货28-30GW，其中大尺寸出货15GW，占比50%左右。3月底玻璃大幅降价提振光伏需求，后续产业链需求修复叠加公司大尺寸占比提升，预期盈利边际改善。PERC产能扩张完成，大尺寸领