东吴证券：中国汽研（601965）-2020年年报&21Q1季报点评：业绩符合预期，长期持续看好

中国汽研(601965)公告要点：2021Q1公司实现营收8.40亿元，同比+70.84%；归母净利润1.18亿元，同比+90.80%。2020年公司营收34.18亿元，同比+24.08%；归母净利润5.58亿元，同比+19.60%；扣非后归母净利润4.92亿元，同比+15.17%。其中，2020Q4实现营收10.27亿元，同比-3.66%；归母净利润2.18亿元，同比+20.89%。提质增效下毛利率稳步提升，2020Q4业绩高增长合并报表Q4净利润高增长，且增速快于收入端，原因在于：公司在加强提质增效专项工作下整体毛利率稳步提升，2020Q4公司毛利率38.86%，同比+7.14pct，期间费用率为10.43%，同比+1.52pct。分产品表现来看，技术服务及装备业务全年营收同比+21.89%，且毛利率提升0.51pct；轨道交通及零部件全年增长最快（同比增长56.17%），且毛利率同比提升9.19pct。低基数&市场需求旺盛，驱动Q1收入&业绩高增长，符合我们预期公司2021Q1营收高增长，主要原因：1）去年同期受疫情影响基数较低；2）汽车行业整体形势向好，基建机遇+国六升级+国三