东方证券：保利地产（600048）-2020年年报点评：结转放缓业绩小幅增长，投资积极财务保持稳健

保利地产(600048)事件公司公告2020年年报，实现营业收入2432.1亿元，同比增长3.1%；实现归属于上市公司股东的净利润289.5亿元，同比增长3.5%。核心观点业绩小幅增长，净利率基本稳定。受疫情影响，公司房地产结转速度放缓，且结转项目主要来自2017-2018年获取的高地价项目，毛利率下降2.4个pct至32.6%。公司销售费率和管理费率分别为2.8%和1.8%，与上年基本持平。随着合作项目进入结转期，公司实现投资收益61.4亿元，同时公司税金支出有所下降，综合影响下净利率为16.5%，同比增长0.6个pct。坚持深耕核心城市，把握窗口加大资源获取力度。2020年销售金额5028.5亿元，同比增长8.9%。新获取项目146个，投资金额2353亿元，同比增长51.3%，投资强度（投资金额/销售金额）达47%，由于核心城市占比提升，综合楼板价提升至7388元/平，截止2020年末，公司拥有土地储备1.7亿平方米，其中38个核心城市占比65%，按2020年销售均价算货值达2.5亿元，可满足公司3年左右的销售需求。财务保持稳健作风，分红比例略有下降。2020年底，剔除预收账款后资