华西证券：长安汽车（000625）-业绩趋势向好 转型蓄势向上

长安汽车(000625)事件概述公司发布2020年报：2020年营收845.7亿元，同比+19.8%，归母净利33.2亿元，同比+225.6%，扣非归母净利-32.5亿元，同比+31.8%，与业绩快报基本符合；其中2020Q4营收287.2亿元，同比+12.7%，归母净利为-1.6亿元（去年同期为0.15亿元），扣非归母净利为-11.5亿元（去年同期为-12.3亿元）。分析判断:短期扰动承压业绩趋势向好公司20Q4营收创单季历史新高，达到287.24亿元，同比+12.7%，环比+25.6%，主要得益于当期自主及合资品牌的良好销量表现。考虑到新收入准则要求将运输费、包装费由销售费用转计入营业成本，毛利率-销售费用率将更能代表实际盈利能力，20Q4公司毛利率-销售费用率达15.6%，同比+2.7pct，环比+5.0pct，显著提升主要受益于产品组合优化+降本成效。但20Q4盈利表现低于预期，主因：1）公司、20Q4信用减值损失和资产减值损失合计约14.0亿元，对比去年同期的3.6亿元；2）购买新能源积分导致管理费用增加7.4亿元。总体看：1）计提减值的主要构成是为满足公司战略转型的需要；2