华金证券：江苏神通（002438）-业绩稳健增长，乏燃料业务有望快速发展

江苏神通(002438)事件：公司发布2020年年报，全年实现营业收入15.86亿元，同比增长17.60%，实现归母净利润2.16亿元，同比增长25.58%。其中Q4实现营业收入4.49亿元，同比增长62.06%，实现归母净利润0.54亿元，同比增长32.40%。投资要点冶金/核电稳健增长，节能服务板块增长迅速。分行业看，公司来自冶金、核电、能源、节能服务板块的营业收入同比增速分别为11.82%/16.61%/-2.33%/63.26%，节能服务板块增长迅速，主要原因是2020年子公司瑞帆节能新增津西钢铁TRT因环保原因提前回购、常州中发产能置换提前回购及津西钢铁15万m3煤气柜工期奖励。期间费用率全面下降。2020年公司销售、管理、研发费用率分别为6.44%、4.71%、1.11%，较去年同期分别下降3.49pcts、0.45pcts、0.3pcts，费用管控能力增强，整体期间费用率下降。冶金/核电需求旺盛，公司业绩有望稳健增长。（1）随着行业转型升级和环保趋严，冶金行业技术改造、产能置换、钢厂搬迁的项目逐步增多，推动了冶金领域阀门需求的上升；（2）2019年以来，我国陆续核准建设漳