开源证券：牧原股份（002714）-公司信息更新报告：Q1出栏超出市场预期，维持全年4000万头预测

牧原股份(002714)Q1出栏超出市场预期，维持全年4000万头预测牧原股份发布3月生猪销售简报：销售生猪283万头，同比+137%，商品猪销售均价23.2元/公斤，同比-26%，相比2021年1-2月均价下降14%，实现销售收入71亿元，同比+109%；2021Q1销售生猪772万头，商品猪612万头，仔猪148万头，种猪12万头；截至Q1末能繁母猪存栏284.6万头。预计疫情影响逐步弱化，我们维持此前盈利预测，预计2020-2022年归母净利润281/406/349亿元，对应EPS7.5/10.8/9.3元，当前股价对应PE13.9/9.6/11.2倍，维持“买入”评级。疫情一定程度扰动出栏释放，但防疫表现仍优于行业Q1出栏环比释放主要由商品猪贡献，系2020Q3投苗量较高，但受疫情扰动，我们测算出栏生猪全程死亡率大幅提升，其中1-2月逐月上行，反映出新员工业务水平及新型猪舍性能未达最优，2020Q3末员工9.6万人，相比年初增长近4.6万人，对应年产能约5500-6000万头，其中在公司工作经验不足1年员工占比达48%以上，经验不足2年员工占比达69%以上，高速扩张下公司管理精