华金证券：今世缘（603369）-势能逐步释放，发展“乘风破浪”

今世缘(603369)苏酒代表之一，发展势头强劲：（1）具备名酒基因：今世缘坐落在江苏省涟水县高沟镇，是著名的酿酒之乡；（2）提前卡位高端价位段：a.国缘品牌（2004年创立），定位为江苏高端白酒创导品牌，主攻300-2500元价格带，目前占总收入比重超过70%；b.今世缘品牌（1996年）定位为中国人的喜酒，主攻100-300元，占收入比重28%；c.高沟品牌是“中华老字号”，定位为正宗苏派老名酒，主攻低端白酒消费场景。（3）发展势头强劲，产品结构提升：公司白酒营收规模居江苏第二，14-19年收入/利润CAGR分别为15.20%/17.83%，其中17-19年收入/利润CAGR分别达到了28.44%和27.61%，实现快速发展。而以国缘和今世缘为主的产品系列占比接近90%，产品结构逐年提升。“乘风”：乘消费升级之风---次高端价格带扩容，产品升级享红利。（1）行业结构性增长：2019年酿酒总产量-0.76%，收入+8.24%，利润+14.54%，行业总销量增速放缓，增长板块向中高端产品倾斜。（2）次高端发展迅速：次高端价格带15-19年销售规模增速+33.7%，同期白酒+0.26%，