华西证券：美凯龙（601828）-Q4营收恢复正增长，扩展性业务蓬勃发展

美凯龙(601828)事件概述美凯龙发布2020年年报，2020年公司实现营收142.36亿元，同比下降13.56%；归母净利润17.31亿元，同比下降61.37%；扣非后净利为11.62亿元，同比下降55.53%。四季度单季度公司实现营收47.09亿元，同比增长1.37%，归母净利润0.01亿元，同比下降99.93%。分析判断:收入端：疫情叠加免租政策，各业务收入端均有所回落Q4营收同比增长1.37%，恢复季度同比正增长。分产品看，2020年度公司自营商场/委管商场/建造施工及设计/家装相关服务及商品销售/其他业务分别实现收入66.82/35.80/16.68/12.24/10.81亿元，同比-14.3%/-23.9%/-25.9%/+115.1%/-5.9%。自营商场营收的下降主要系外部疫情影响和公司上半年推出的免租政策所致，2021年这些免租政策都将不再延续。委管商场营收的下降主要系项目前期品牌咨询委托管理及商业咨询费及招商佣金项目收入降低所致。建造施工及设计营收的下降主要系受疫情影响工程进度放缓所致。家装相关服务及商品销售营收的下降主要系进口家居产品销售收入降低所致。其他业务营