东吴证券：长城汽车（601633）-2020年年报点评：Q4业绩靓丽，继续重点推荐

长城汽车(601633)公司业绩简述：2020年全年公司营收实现1033.08亿，同比+8.6%；归母净利润53.62亿，同比+19.2%；扣非归母净利润38.36亿，同比-3.77%。2020Q4公司营收实现411.64亿元，同比+22.39%，环比+57.03%；归母净利润27.75亿元，同比+75.71%，环比+92.58%；扣非归母净利润19.59亿元，同比+40.19%，环比+82.26%。总体符合市场预期。Q4利润同环比高增长，符合市场预期；毛利率环比微幅下滑。2020Q4公司净利润同比+75.71%，相比Q3净利润同比+2.91%涨幅扩大。核心原因包括：1）Q4公司批发销量实现43万辆，同比+27.37%，环比+50.88%，提升较大；2）扣非后单车净利0.45万元，同比+10.06%，环比+20.80%；3）期间费用率下滑，Q4销售/研发费用同比分别-0.18pct/-0.84pct。全年来看，剔除汇兑影响公司实现净利润60.78亿元，同比+44.70%，总体符合市场预期。2020年全年毛利率17.21%，同比+0.05pct，主要受益于全新一轮产品周期开启，产品力较强