光大证券：东江环保（002672）-2020年年度报告点评：疫情影响逐季消退，产能持续扩张

东江环保(002672)事件：公司发布2020年报，营收33.15亿元同比-4.15%，归母净利润3.03亿元同比-28.49%。毛利率34.1%，较2019年下降2pct。由于部分项目优惠税率变化，公司整体所得税率有所提高，由2019年的11%提升至2020年的17%。点评：公司2020年业绩下滑主要受两方面因素影响：1）疫情影响，上下游开业企业开工减少，导致危废处理处置量下降；2）随着行业内新增产能投入使用，行业竞争日趋激烈，资源化业务成本上升及无害化废物市场收运价格有所下滑。疫情影响逐季消退，四季度公司单季营收增速回正分季度看，2020Q1-Q4单季营收分别为6.6/8.2/8.2/10.1亿元，分别同比-18.4%/-7.0%/-7.0%/+14.9%，四季度营收增速转正。2020Q1-Q4累计归母净利润增速分别为-48.6%/-36.4%/-30.9%/-28.5%，降幅逐季缩窄。行业竞争加剧，无害化和资源化业务毛利率下滑据《2020年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》统计，截至2019年底，全国危险废物许可证持证单位核准收集和利用处置能力达到1.29亿吨/年，同比增长