光大证券：三只松鼠（300783）-2020年年报点评：净利润持续改善，加码线下市场

三只松鼠(300783)事件：3月27日，三只松鼠发布2020年年报。报告期内，公司实现营收/归母净利润97.94/3.01亿元，同比-3.72%/+26.21%，四季度实现营业收入/归母净利润25.63/0.37亿元，同比-25.90%/+165.10%。公司业绩整体符合市场预期。主品牌精简聚焦，子品牌协同发展。分产品看，2020全年坚果/果干/烘焙/肉制品/综合分别实现营收48.48/7.73/16.18/12.97/11.48亿元，同比-10.93%/-8.37%/-0.87%/+5.31%/+23.82%，其中坚果占总营收比重49.50%。公司提出“坚果心智+精选零食”的产品矩阵定位，优化产品结构，对300余款长尾SKU进行清理和淘汰。战略调整后重新聚焦到坚果品类，强化三只松鼠在用户心中做坚果的心智。在主品牌以外，公司切入婴童食品、宠物食品等赛道，目前新品牌在窗口期快速抢占流量入口，培育期过后有望实现盈利。线上业务结构调整，线下市场持续发力。分渠道看，1）线下渠道：由于线上获客成本增加，公司不断拓展线下市场，2020年底拥有线下门店1043家，其中投食店/联盟店分别有171/8